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反而是步入成熟阶段、集中度持续提升的行业，有较稳定的ROE，且易出长期牛股。投资收益最好的阶段往往不是都不是发生于初创期或成长期，而是在行业经历过“混战”开始步入成熟期、行业内部集中度提升的阶段，比如白酒、调味品、空调、工程机械、安防、水泥、光伏、手机产业链等行业等经历过类似的发展历程，这个时候投资龙头股是最佳选择，一般这些行业的龙头公司都有相对较高且稳定的ROE。然而，企业长期维持高ROE水平是一件非常困难的事情，在可持续增长假设下，维持ROE不变所需要的增速g=ROE*（1-d）。成熟企业为了维持较高水平的ROE，还可以通过提高分红比例或回购股份来实现，此时，可降低对增速的要求。从实际的情况来看，也印证了这个观点。一方面，2019年以来上市公司回购金额和数量都明显上升；另一方面，从近些年来看，白酒、调味品、水泥、机场、旅游等相对成熟的行业，ROE水平稳中有升，其分红比例的中枢也有所抬升。往前看，企业在经营过程中，以ROE为经营目标，适时采用调整分红政策或回购政策，来实现较高且稳定的ROE，也是可以获得市场对估值的认可。长期来看，不断增加的分红和回购（注销股票），很大程度可以使得公司的ROE水平抵抗住更大的短期盈利增速波动，从而市场对盈利的关注点可能会更偏向于持续稳定的ROE，而忽视中短期的增速变化。这也是我们下面将讲到的“定价体系”的重塑。2、定价体系的重塑及估值因子的变迁延续上文思路，我们认为对盈利的关注点可能会更偏向于持续稳定的ROE，而忽视中短期的净利润增速变化，这是涉及到两个观点，一是“定价体系”的重塑，二是“定价因子”的变迁。第一，“定价体系”的重塑。这里我们想再解释的一个关于研究ROE重要意义的核心结论在于——在经济增速换挡结构转型、外资持续流入的过程中，对于A股市场来说，迎来的将是“定价体系”重塑的长期过程。所谓“定价体系”的重塑，要从一个教科书上常见的估值模型说起。在可持续增长模型假设下，PE和PB估值均可由ROE和增速G推导得出。其中，股息支付率d，贴现率r。再由PB=P/BV、ROE=EPS/BV、P=EPS*d*（1+g）/（r-g），可推导得（一阶段永续增长）：

尽管美国就业增速放缓，制造业产出疲软，但占美国经济活动逾三分之二的消费者继续通过支出来推动经济增长。贸易方面的消息进一步提振了投资者的乐观情绪。许多投资者仍预计，美国国债收益率的上升将受到海外债券收益率较低的制约。最新数据显示，欧洲经济正艰难应对低通胀和制造业产出疲软的问题。海外投资者正以近10年来最快的速度买进美国国债，吸引他们的是，10年期美国国债收益率较10年期德国国债收益率高出逾两个百分点。

知情人士透露说，新工厂如果想全面投入运营，成本估计高达50亿美元。在周三的会议上，马斯克回应称，如果工厂每年生产汽车25万辆，需要投入的资金接近20亿美元。彭博新能源财经北京高级经理楠楠·古（音译自Nannan Kou）认为，中国决定朝着电动化方向前进，市场规模巨大，这一举措必然会刺激电动汽车在全球流行。他还说：“由于中国积极推广电动汽车，全球汽车制造商将电动汽车研发时间表向前推移6-7年。”

在“战后昭和”的40多年间，日本凭借着“终身雇用制”“年功序列”，以及“企业内工会”三种企业管理“神器”，在战败的废墟上重新崛起，跃身为世界第二大经济体。这其中，涌现出来的“企业战士”“商业战士”，展现出“热血男儿”的精气神。从1989年开始，伴随着裕仁天皇病故，明仁天皇继位，日本的年号从“昭和”转入“平成”，时代特征也发生了变化。截至2019年4月30日，明仁天皇的“生前退位”，“平成”也将落下帷幕。就在这个时候，笔者阅读了东京大学教授吉见俊哉等9位学者共同撰写的《平成史讲义》一书。

金融+科技 双轮驱动助推湾区金融服务升级金融科技是助推湾区发展最强有力的引擎。湾区内金融市场互联互通，将促使湾区内资金、人才、信息等自由化流动。一方面，香港可以为湾区内各城市产业升级提供融资渠道；另一方面，以深圳为代表的技术创新服务将推动香港科创发展，加速香港融入国家发展大局。

对于从遗骸中能否判断出死者的死因或致命伤，刘龙清认为，主要取决于死者的骨骼在生前是否受到严重暴力损伤，“如果死者因外力袭击导致头骨骨折、盆骨骨折等，法医就能够通过骨头的受伤情况，来判断死者生前受到的伤害，甚至死因。但死者如果是流血或窒息死亡，如今软组织已经腐化了，就无法再判断出死者死亡原因。”